你知道嗎？美國金融市場85%的交易都由機器、模型和投資公式所控制。

這種程序化交易在美股長達十年的牛市中逐漸成長起來，尚未遭遇過長期低迷的市場考驗，而如今，這種考驗正在慢慢臨近。

“人類才干不出這樣的事”

自9月下旬達到頂峰以來，標準普爾500指數下跌了19.8%，其中，僅在12月就下跌了15%；道瓊斯工業平均指數更是“血洗”平安夜。

下跌不僅局限于美股。10月原油價格突破每桶75美元，而到圣誕節前夕，這一價格已跌破43美元。

對于許多投資者而言，相關指數急劇下滑是現代市場敏感性的一個癥狀。正如投資者對大型科技公司未來的樂觀情緒在今年前三個季度推動了科技股漲勢一樣，第四季度的“逆風”也導致市場走低。

《華爾街日報》報道稱，根據美國研究機構塔布集團（Tabb Group）的數據，目前量化對沖基金，或那些依賴計算機模型的基金，占據了股票市場交易的28.7%，這一比例自2013年以來翻了一倍之多，并且使用的范圍愈發廣泛。

而據摩根大通量化分析師馬克·科拉諾維奇（Marko Kolanovic）的說法，加上被動基金、指數投資者、高頻交易者等，程序化交易量已經達到85%左右。

對沖基金Omega Advisors的創立者里昂·庫珀曼（Leon Cooperman）認為，電子交易員正在嚴重破壞市場。

量子模型背后使用的是算法或投資“配方”，它們根據預先設定的輸入自動買賣。

據多數交易員和投資者反映，最近股票遭遇拋售，機器和模型驅動的交易可能加劇了此舉的速度和幅度。Eagle‘s View Asset Management負責投資對沖基金的Neal Berger表示，“人類往往不會以如此快的速度做出如此極端的反應。”

知名對沖基金CQS LLP首席執行官邁克爾·辛茨（Michael Hintze）認為，最近的市場損失緣于金融市場本身出了問題，而非全球經濟的低落。

市場最好的日子結束了？

不過，也有文章指出，這些程序并沒有直接引發股價下跌，只是在今年下半年吸收了一些警示性的信號，如日本、歐洲等經濟增長放緩，美國經濟也可能會有所下滑；低利率和寬松貨幣時代結束；企業利潤增長下降；地緣政治的不穩定等。

在分析人士看來，目前美國金融市場仍舊缺乏流動性。

高盛數據顯示，近幾年可以以最優價格購買或出售標準普爾500指數期貨的合約數量已經減少，僅去年就下跌了70%，達到了10年以來的最低點。

加拿大市場研究機構Gluskin Sheff&Associates首席經濟學家戴維·羅森伯格（David Rosenberg）表示：“這不僅僅是因為股市出現下滑，更多涉及全球流動性的問題。”

更多有關美國經濟未來不確定的因素還包括大宗商品，如石油和銅需求降低，以及企業債券市場的壓力；風險較高的高收益債券與國債之間的利差從10月初的3%擴大至5%。

首席財務官的情緒也有所惡化，這將影響投資和雇用決策。根據杜克大學的一項調查顯示，有一半的首席財務官認為，經濟衰退將在一年內開始，80%的人認為，經濟衰退將在2020年底出現。

信貸對沖基金Saba Capital Management LP創始人波阿斯·溫斯坦（Boaz Weinstein）表示，市場一直低估了不確定性。現在這種不確定性還加入了政治問題。“美聯儲步入加息進程，美國經濟放緩，許多人感覺市場最好的日子結束了”。

還是信心最重要

市場低迷的深度和速度迫使人們重新審視全球經濟狀況，并與之前經濟向好時期發生的金融市場動蕩進行比較。

一些分析師認為，目前的情況與1998年末，美國股市在經歷新興市場動蕩后的回調有一定相似性。

與此同時，另有分析指出，2015年年底的市場震蕩與目前的情況一樣，當時缺乏明顯的觸發因素，伴隨著對美聯儲加息計劃的擔憂。與今年一樣，2015年的市場低迷伴隨油價大幅下跌、標準普爾500指數顯著下滑。

在這兩種情況下，當投資者重新確信美國經濟增長并不會受到太大影響時，市場將出現反彈。

截至目前，美國大多數經濟數據和對消費者及企業的調查仍然樂觀。12月，美聯儲將其對明年經濟增長的中位數預測從2.5%適度下調至仍然可觀的2.3%。

花旗集團全球經濟學家凱瑟琳 曼（Catherine Mann）表示，“金融市場對經濟情況的反應與數據釋放的信息之間存在脫節。